روزنامه خراسان

۳ سناریوی پیش روی بورس

جواد غیاثی کارشناس بورس بورس که هفته دوم دیماه را با رشد حدود 23 هزار واحدی پشت سر گذاشته بود، هفته قبل دچار یک ریسک سیستماتیک شد و حدود 30 هزار واحد سقوط کرد. همان طور که طی هفته های قبل (از ابتدای آذر تا 10 دی) به دلیل غلبه جو روانی ناشی از تزریق نقدینگی و رشد بی محابای قیمت ها و شاخص، تحلیل کار سختی بود، اکنون هم به دلیل غلبه هیجان ناشی از تنش های ناشی از ترور سردار شهید سپهبد سلیمانی، تحلیل کار سختی است. البته اصول مدیریت سرمایه و ریسک، اتفاقا برای این روزها هم درس هایی دارد. اصولی برای همه روزها؛ از صف خرید تا صف فروش هفته قبل درباره این اصول صحبت کردیم و برخی قواعد را تشریح کردیم. همان قواعد برای این روزها هم که جهت بازار به شدت معکوس است برقرار است؛ مثلا تخصیص دادن حجم بالایی از سبد دارایی به سهم های نقد شونده و دارای حمایت بنیادین بسیار مهم است. رعایت تنوع هم ضروری است تا حداقل ریسک غیر سیستماتیک از بین برود. همچنین رصد بازار و تحولات و گرفتن تصمیم به موقع نیز ضروری است. علاوه بر آن رصد تک سهم های موجود در فهرست رصد و بررسی رفتار بازیگران هم مهم است.با فرض رعایت این اصول، حال می توان بر اساس سناریوهای موجود و سنجش احتمال وقوع هر کدام، درباره حفظ سبد یا تغییر ترکیب آن تصمیم گرفت. در ادامه به سه سناریوی مطرح پیش روی بازار می پردازیم. تشدید تنش ها و جنگ بدبینانه ترین سناریو آن است که واکنش ها به صورت سریالی ادامه یابد و به جنگ منجر شود. سناریویی که البته کمترین احتمال را هم دارد. تاکنون هیچ یک از بازارهای جهانی، چنین سناریویی را جدی نگرفتند و همواره بعد از هر تنش تنها یک نوسان موقت و غیرپایدار را ثبت کرده اند. بازار ارز در داخل هم به هیچ وجه چنین فرضی را محتمل ندانسته است. علت اصلی هم آن است که سران هر دو کشور صریحا اعلام کرده اند که به دنبال جنگ نیستند و تحلیل منافع هم این موضوع را تایید می کند. سخنرانی چهارشنبه شب ترامپ احتمال این سناریو را بسیار کاهش داده است مگر این که اتفاق جدیدی رخ دهد.   خاتمه تنش ها و بازگشت به مدار صفر سناریوی دیگر این است که با انتقام کشور در عملیات بامداد چهارشنبه، به مرور تنش ها تخفیف یابد و روابط به قبل از حادثه اخیر بازگردد. واکنش منفعلانه آمریکایی ها در چهارشنبه شب این سناریو را تقویت کند. بازارها هم یک برداشت روشن از سخنرانی ترامپ داشتند و آن عقب نشینی بود. نرخ نفت و طلا در بازارهای جهانی ریخت و در بازار داخلی هم ارز سقوط کرد. در این حالت می توان انتظار یک رالی هم برای بازار سهام را داشت. نه جنگ و نه بازگشت به نقطه صفر اگرچه احتمال تشدید تنش ها بسیار کاهش یافته است اما برای میان مدت باید سناریویی را در نظر داشت که سطحی از ریسک سیستماتیک بر سر بازار بماند. مثل فضایی که بعد از برخی حملات به پایگاه های آمریکایی و همچنین حمله به سفارت آمریکا در عراق وجود داشت. در این حالت، یک فرضیه این است که بازار سرمایه، با توجه به حبابی بودن برخی نمادها، در کوتاه مدت همچنان شاهد غلبه فروش باشد و به اصلاح ادامه دهد. اما بعد از آن متعادل شده و به مرور به مدار قبلی خود بازگشته و بر اساس وضعیت اقتصادی و نقدینگی رفتار کند. فرض دیگر این است که با توجه به تجربه قبلی، به سرعت به نقطه بی واکنشی به تحولات سیاسی بازگردد. مثل شرایطی که از ابتدای امسال وجود دارد و با وجود انواع اتفاقات سیاسی و نظامی (از لغو معافیت نفتی تا تروریستی اعلام شدن سپاه و ساقط کردن پهپاد آمریکایی و ...) بورس راه خودش را رفت. چرا در صورت تخفیف تنش ها، احتمال وقوع رالی هست؟ در صورتی که سناریوی دوم رخ دهد (منظور از رخ دادن سناریو، این است که جمع بندی بازار آن سناریو شود)، احتمال یک رالی صعودی زیاد است. دلایل متعددی برای این موضوع وجود دارد، از جمله:  بازار نسبت به قله خود حدود 10 درصد عقب نشسته و برخی نمادها نسبتا جذاب شده اند.  انتهای هفته قبل، خبر تایید افزایش سرمایه از محل تجدید ارزیابی و اصلاحیه آن هم آمد. جایی که با حذف قید پنج سال، راه برای افزایش سرمایه اکثر شرکت ها باز شده است. این موضوع می تواند یک محرک باشد.  حتی طی جو منفی هفته قبل هم، گاهی شاهد جولان نقدینگی بودیم. در برخی ساعات (روز یک شنبه، صبح سه شنبه و آخر وقت روز چهارشنبه) شاهد کاهش قابل توجه فشار فروش و خرید قابل توجه در برخی سهم ها و بخش های بازار بودیم. موضوعی که نشان می دهد نقدینگی هنوز از بازار خارج نشده است.  حمایت ناظر بازار و حقوقی ها طی هفته گذشته برخی را دلگرم کرده است. طی هفته قبل خرید خالص حقوقی ها حدود سه هزار میلیارد تومان برآورد شده است. علاوه بر آن کاهش محدودیت نوسان نیز سیگنال مثبتی به بازار داد و از بار روانی روی سهامداران کاست. احساس این حمایت، تمایل به خرید را افزایش می دهد.  در برخی سهم ها، صف های فروش جمع شد و برخی بر این اساس معتقدند که عمده فروشنده ها خارج شده اند و افراد حاضر ریسک پذیری بیشتر و نگاه بلندمدت تری دارند و در صورت تشدید نشدن تنش ها، فروشنده نخواهند بود.  سناریوی بینابین و پیشنهادهای پیش رو اما سناریوی دیگر این است که تنش ها تشدید نشود اما سطحی از ریسک غیرسیستماتیک بر سر بازار بماند. در این حالت می توان فرض کرد که با توجه به توضیحات پنج گانه فوق، بازار متعادل شود. یعنی سطح جدید ریسک ها که همچنان باعث غلبه فشار فروش خواهد شد، با عوامل حمایت کننده فوق یک توازن را ایجاد کنند. در این شرایط کار سهم های کوچک و غیربنیادین و حبابی سخت خواهد بود اما بخش بنیادین و مورد حمایت بازار (از طرف حقوقی یا از منظر ظرفیت افزایش سرمایه یا رفتار بازیگران حقیقی و ...) می تواند به مدار رشد بازگردد. در این شرایط می توان انتظار نوسانات شدید هم در کوتاه مدت داشت تا این که بازار به سطح جدید ریسک های بیرونی عادت کند و نسبت به آن بی واکنش شود. طبیعتا بهترین پیشنهاد در این حالت این است که از منفی ها و نوسانات برای تغییر ترکیب پرتفو استفاده شود. چند پیشنهاد خاص با توجه به آن چه گفته شد و آخرین تحولات، احتمال آن که از روز شنبه شاهد یک رالی صعودی باشیم تا افت هیجانی هفته گذشته جبران شود، زیاد است. در این شرایط باید به پیشنهادهای انتهای هفته قبل برگردیم. تا زمانی که بازار صعودی ماند با آن همراهی کنیم و در صورت اصلاح، از نمادهای دارای پتانسیل و محرک برای رشد استفاده کنیم. مثلا خودرویی ها بعد از اصلاح هفته قبل بسیار جذاب به نظر می رسند. با توجه به احتمال رشد بازارهای جهانی فلزات، نمادهای بزرگ فولاد و فلزی که اصلاح کرده اند گزینه خرید خواهند بود. پالایشی ها عمدتا شرایط مناسبی دارند اما تحت تاثیر کاهش قیمت نفت قرار خواهند گرفت. ضمن این که از محل کاهش نرخ نفت کوره هم تحت فشار هستند. نکته مهم پایانی این است که بازار بعد از تخلیه شوک های سیاسی، به شدت تحت تاثیر گزارش های 9 ماهه خواهد بود. هفته بعد در این باره بیشتر خواهیم نوشت.
لینک منبع خبر
پربازدیدترین‌های روزنامه ها
بازارهاي‌تعطيل وكسادي ماندگار (اعتماد) آجر کردن نان مردم مأموریت پادوهای اسرائیل (کيهان) رسوایی پس از شکست (جوان)
سایر اخبار این روزنامه
بازهم بحران مدیریت در برابر سیل عبور از خطوط قرمز سیما با اسم رمز «چادر»! ۳ سناریوی پیش روی بورس 7 عادت ضد طلاق‌ سیمرغ سی و هشتم آماده پرواز آمریکا چگونه عراق را ترک می کند؟ اعتراف به تلفات عین الاسد دانه های سفید برف مهمان آسمان ایران وقتی سعدی و سهراب مددکار اجتماعی می‌شوند! خط و نشان کابوس وار برای آمریکایی ها جزئیات عملیات موشک باران پایگاه آمریکایی مهار دلار همزمان با سیلی به آمریکا پارادوکس شاه و ژنرال وطن‌پرست